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服裝類收入增速較快，年內開店數繼續增加：公司上半年實現營收61.4億元，同比增加20.2%，高于1H16訂貨會訂單金額增長率。其中鞋類、服裝的營收分別同比增加19.4%和22.5%，服裝占收入比重提高0.9個百分點至49.3%。目前公司安踏店(含安踏兒童獨立店)達8510家，FILA專賣店(含FILA KIDS獨立店)共687家，預計年底，安踏店和FILA專賣店將分別達8600-8700家和700-750家，DESCENTE店將達5-10家，未來安踏、FILA的收入增速都將超30%，而電商營業收入增速將超50%。
新業務發展抬升費用率：上半年公司毛利同比上升23.5%至29.4億元，整體毛利率提升1.3ppts至47.9%。公司推出更多高性價比的鞋類產品致鞋類毛利率下降0.7ppts.FILA貢獻增加推動服裝毛利率上升3.2ppts。經營開支方面，公司增加奧運營銷致公司廣告與宣傳開支占收入比率同比上升0.2ppts。由于FILA業務仍處于拓展階段，員工成本占收入比率同比上升0.4ppts。而銷售成本增加則導致研發活動成本占銷售成本比率下降0.8ppts。由于銷售及分銷開支和行政開支增速超過毛利增速，經營溢利率同比下降0.6ppts至24.2%，股東應占溢利率同比下降0.5ppts至18.4%，但股東應占溢利同比上升17.0%至11.3億元。上半年，董事會宣派中期股息34港仙，派息率為65.2%。
觀點：未來公司將結合品牌定位推廣宣傳旗下產品，除了已有品牌的營銷外，還會發布一系列營銷策略推廣DESCENTE品牌。公司除在中國、日本成立研發設計中心，還計劃在美國成立設計中心，為消費者打造優質產品。目前公司正在興建自動化物流中心以配合多品牌及全渠道戰略，提升發貨速度，應對增長的商品需求。在國家政策扶持體育產業、居民健身意識提升的背景下，公司圍繞單聚焦、多品牌、全渠道策略展開經營，我們看好公司FILA、DESCENTE新品牌，童裝新品類和線上新渠道的快速增長。根據Bloomberg市場一致預期，2016公司全年收入、凈利潤分別同比上升17.3%和14.5%。當前公司股價對應2016年P/E為18倍，建議投資者適當關注。
風險提示：行業競爭加劇，新品銷售不達預期，消費需求疲軟。
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